做市商模型是什麼？一次搞懂Market Maker Model背後的操盤邏輯

在金融市場中，做市商模型（Market Maker Model）扮演著關鍵的角色，它不僅影響價格波動，更決定了市場的流動性與效率，對於交易者來說，理解這一模型的運作邏輯，是提升交易策略的關鍵。

ICT交易策略中提到，市場的「第二階段派發」往往與做市商的操作密切相關，透過MMXM（Market Maker Execution Model），我們可以更精準地判讀價格走勢，MMXM 通常包含誘多/誘空 → 假突破 → 洗盤 → 主趨勢推進等節奏，其中 V 型或 A 型反轉常是吸籌/出貨完成的訊號，為交易者提供極佳的風控與進場參考依據。

流動性充足的市場是實施做市商模型的前提，日內交易者可以透過失衡時段、反轉價位與震盪區間這三維要素，來判讀MMXM的訊號，從而制定更有效的交易策略。

重點摘要

• 做市商模型是影響市場流動性與價格波動的核心機制。
• ICT交易策略中的「第二階段派發」與做市商操作息息相關。
• MMXM 模型揭示 V 型與 A 型反轉中的主力操盤邏輯。
• 流動性充足是做市商模型運作的基礎條件。
• 失衡時段、反轉區與震盪區可用於判讀做市商信號。

1. 做市商模型簡介

在現代金融體系中，做市商的存在是不可或缺的，他們同時報出買價（Bid）與賣價（Ask），在無需對手方的情況下即能撮合交易，降低交易者等待時間與交易成本。

什麼是做市商？

做市商是市場中的流動性提供者，他們通過同時報出買價和賣價，確保交易能夠順利進行，這種機制不僅降低了交易成本，也提高了市場的穩定性。

做市商模型的核心概念

做市商模型主要基於兩個核心任務：價格平衡與風險控管，他們透過動態調整報價區間，維持供需穩定，並在市場波動劇烈時承擔短期庫存風險。例如，在價格均衡區間內，若出現快速 V 型反轉，可能是主力洗盤或誘多完畢的訊號。

此外，透過訂單簿深度與掛單變化，交易者可以觀察市場中做市商的參與痕跡。高頻做市策略則進一步透過微秒級報價變化來優化成交機率與風險控制。

2. 做市商的角色與功能

在當今的金融市場中，做市商的角色不僅限於簡單的報價，他們的功能更是多樣且深遠，首先，做市商透過提供持續的買賣報價，確保市場的流動性，使得交易者能夠在任何時刻進行交易；其次，做市商在市場出現劇烈波動時，能夠通過快速調整報價來維持價格的穩定，防止市場崩潰的情況發生；此外，做市商還能夠利用其對市場的深刻理解，進行風險管理和對沖，進一步促進市場的健康運行。透過這些功能，做市商不僅僅是市場的參與者，更是市場穩定的守護者。

2.1 提供市場流動性

做市商提供持續的買賣報價，是市場中最關鍵的流動性來源。例如，在台灣權證市場中，發行商透過 Delta 對沖策略來即時調整持倉與報價，確保交易流暢。

2.2 應對極端行情與風險事件

在價格劇烈波動時，做市商可透過點差擴張與報價頻率調整來控制風險。以 2020 年原油負油價事件為例，報價系統的迅速反應防止了連鎖崩盤。台灣證交所也設有盤中穩定機制，由做市商參與平抑波動。

3. 做市商的運作原理

做市商透過分析市場的供需變化，動態調整報價，確保交易的順利進行，此外，做市商會利用宏觀數據分析體系，像高盛外匯做市部門的模型，來建構信息優勢，這種策略幫助他們在市場波動中保持競爭力，並確保其報價的準確性和時效性。這些操作原理的核心在於做市商如何利用技術和數據來優化其策略，從而在市場中佔據有利地位。

3.1 報價與存貨模型

做市商會根據市場供需變化，動態設定報價區間。他們根據持倉存貨風險（Gamma、Vega 等），動態調整點差大小，以平衡潛在損益。例如，在股票與 ETF 做市中，系統會根據成交速率與預估價格波動自動微調報價。

3.2 信息模型與決策優化

做市商也會建構內部預測模型（如貝葉斯學習）來判斷市場方向。例如，某些機構透過高頻回測數據調整報價演算法，結合宏觀經濟資訊與訂單簿訊號，提前反應潛在市場劇變。

4. 做市商的策略與風控技術

4.1 高頻交易策略

高頻做市商透過毫秒級報價與風控模組，在波動劇烈時快速調整報價策略。例如，英國脫歐公投期間，許多做市商預先建構壓力測試場景，避免了閃崩風險擴大。

4.2 風險管理與控制

如台灣券商的 AI 報價監控系統，可即時監控庫存偏移與市場失衡。風控模組會根據成交頻率、自動調整報價與點差，避免過度曝險。

5. 做市商市場應用場景

從股票到虛擬貨幣，做市商在各市場中扮演著重要角色，他們的運作模式因市場特性而異，但核心目標始終是提供流動性與穩定價格。以下將探討做市商在股票、外匯與虛擬貨幣市場中的具體應用。

5.1 股票市場中的做市商

做市商透過掛單與對沖，穩定個股或權證報價。權證發行商則會即時調整 Delta 與 Gamma 曝險，維持對商品的流動性。

5.2 外匯市場中的做市商

外匯做市商如高盛，透過全球宏觀數據模型維持貨幣報價。其執行模型會即時回應地緣風險、央行利率等關鍵變數。

5.3 虛擬貨幣市場中的做市商

虛擬貨幣市場的做市商面臨著獨特的挑戰與機遇。例如，幣安的流動性挖礦機制與 Uniswap V3 的集中式做市設計，皆是新興市場做市創新典範，此外，像 Maicoin 等台灣交易所亦建構本地化報價團隊，這種模式鼓勵做市商提供流動性，從而提升市場效率。

然而，虛擬貨幣市場的特殊風險也不容忽視。以FTX暴雷事件為例，做市商需要具備更強的風險管理能力，才能在這種高波動性市場中生存。

• 去中心化做市商（DMM）創新：Uniswap V3的流動性集中機制，為做市商提供了更高的效率。
• 台灣交易所實例：Maicoin做市團隊的報價策略，展現了在地化應用的成功案例。
• 穩定幣做市商套利：USDT/USDC跨交易所價差捕捉，是虛擬貨幣市場中的常見策略。
• 監管趨勢分析：香港虛擬資產做市商發牌制度，將對市場產生深遠影響。

6. 做市商的優勢與挑戰

隨著市場結構的變化，做市商的優勢與挑戰也日益顯現，他們在提供流動性和穩定價格方面發揮著關鍵作用，但同時也面臨著新興技術和監管環境的考驗。

6.1 做市商的優勢

• 提高市場流動性，讓投資人可隨時成交
• 維持市場穩定性，降低劇烈波動風險
• 支撐交易基礎建設與價格發現機制

6.2 做市商面臨的挑戰

• 零佣金趨勢削弱利潤（如 Robinhood）
• 去中心化做市（如 AMM）改變商業模式
• 高監管風險：如香港虛擬資產發牌制度影響策略自由
• 黑天鵝事件（如 GME squeeze）揭露做市商的極限風險

7. 做市商對市場的影響

做市商在金融市場中的影響力不容忽視，透過信息模型中的貝葉斯學習過程理論，做市商能夠精準預測市場走勢，從而優化其操作策略。

7.1 流動性與價格穩定性提升

做市商的核心影響在於降低點差、提升成交率，特別是在交易量低迷或波動劇烈時，其行為能平滑市場，透過動態掛單策略與報價調節，確保市場不會因流動性枯竭而失控。

8. 結論：從做市商視角建立更強的交易邏輯

綜合 ICT 實戰與市場微結構理論，做市商模型揭示了市場價格生成的底層邏輯。

對散戶交易者而言，觀察盤中做市商掛單與誘多假突破型態，可提升策略勝率。例如，透過 PD 陣列 + 做市商行為偵測，可避開流動性陷阱與假突破進場點。

未來，量子計算、AI 報價與新型做市協議（如 Uniswap V4）將進一步改寫市場結構。建議交易者持續追蹤市場微結構變化，並以做市商視角重建自己的策略架構。

FAQ

什麼是做市商？

MMXM 模型是什麼？

做市商如何控制風險？

做市商如何維持市場價格穩定？

做市商如何設定買賣報價？

高頻交易策略在做市商中的作用是什麼？

做市商在股票市場中的角色是什麼？

做市商在外匯市場中的功能是什麼？

做市商在虛擬貨幣市場中的應用如何？

做市商面臨的主要挑戰是什麼？

做市商對市場流動性有何影響？

做市商對市場價格有何影響？